故只有通过出口来消化部分产能，凝聚而近两年来出口增速又在回落。

所以要判断M1上涨的持续性，改革共识贯彻要把今年1月和2月的数据加起来，改革共识贯彻才能过滤掉春节因素，也才能判断金融数据背后宏观经济运行的情况以及资产市场未来的走势。狭义货币（M1）余额69.42万亿元，激发届同比增长5.9%。

所以从今年1月份M1的增速以及M1和M2的剪刀差缩窄，奋进主要影响因素是春节，奋进并不能反应宏观经济和经济主体行为的本质变化，由此也不能得出企业预期改善，经济内部的需求强劲复苏的结论。而去年1月份人民币存款增加了6.87万亿元，力量同比多增3.05万亿元，力量导致1月份基数过高，而今年1月份的人民币存款增加5.48万亿元，同比少增1.39万亿元，导致今年1月M2增速大幅下降。从历史上看，学习由于M1指标对于A股大盘的指示性作用非常强烈，向来就有看M1定买卖的说法，但是今年1月份M1增速反弹也不能得出未来A股将反弹的结论。

因为M1主要是企业活期存款，中全企业活期存款增加，中全则意味着市场上的活钱增多，企业的预期改善，更多的钱愿意拿出来投资，经济活力增强，实体经济中流动性边际改善。其中，凝聚住户存款增加6.2万亿元，非金融企业存款减少7155亿元，财政性存款增加6828亿元，非银行业金融机构存款增加1.01万亿元。

央行今年1月份的存款类金融机构人民币信贷收支表尚未发布，改革共识贯彻此前的人民币信贷收支表显示，改革共识贯彻2022年12月的企业活期存款是254649亿元，去年1月份企业活期存款是240259亿元，2月份的企业活期存款是245055亿元，春节期间的1月份的企业版活期存款环比减少了14000多亿元，可见春节期间对于货币的影响是相当大的，这对今年1月份的M1增长形成了一个较低的基数。

那么年初M1增速跳升的原因是什么，激发届为什么M2增速没有同步扩张？能不能持续？1月份人民币存款增加5.48万亿元，激发届同比少增1.39万亿元，M1的增长与存款少增有没有关系？M1作为领先指标的扩张是否是总量扩张、是否具有可持续性。当前中国核心城市地产租金收益率基本低于2%，奋进远低于全球平均4.2%的水平。

力量（作者为中国首席经济学家论坛副理事长）责任编辑：刘锦平主编：程凯。40岁后，学习神经细胞将以每天1万个的速度递减，从而对记忆力及大脑功能造成影响。

我认为，中全民间投资不足的核心原因是投资回报率下降，而投资回报率下降的根本原因是有效需求不足。事实上，凝聚我认为这些建议都具有合理性和可行性。